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2020年6月22日600132重庆啤酒股票消息,协同效应值得期待公司有望开启全国化进程

更新时间:2020-06-22 23:48:45       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有3703个文字,大小约为11KB,预计阅读时间10分钟

  本篇600132重庆啤酒股票消息,内容包括资产注入按计划推进,长期成长性有望持续增强,资本走势看好,行业内的资源整合有望加速运转等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【嘉士伯资产注入在望,资源整合有望加速】

  事件:公司公布重大资产购买预案,本次方案由以下三步完成:1)重庆嘉酿股权的转让,即嘉士伯向重啤转让重庆嘉酿48.58%的股权,重庆嘉酿成为重啤100%控股子公司;2)重庆嘉酿增资,即重啤以上市公司的一部分资产及现金、嘉士伯以A包资产共同认购一定比例的重庆嘉酿新增注册资本,以上步骤完成后重啤依然拥有重庆嘉酿的控制权;3)购买B包资产,即重庆嘉酿向嘉士购买无任何权利负担的B包资产。

600132重庆啤酒股票

  点评:嘉士伯中国优质资产全部注入上市公司,推动资源整合。从预案公布的情况看,此次嘉士伯拟注入重啤的A包资产和B包资产包括:

  嘉士伯工贸100%股权、嘉士伯重庆管理公司100%股权、嘉士伯广东88%股权、昆明华狮100%股权、新疆啤酒100%股权和宁夏西夏嘉酿70%股权,以上基本囊括了嘉士伯在国内具有控制权且盈利能力较强的全部资产。随上述资产注入的,还有一系列包括嘉士伯、乐堡、凯旋1664等国际品牌和乌苏、西夏、大理、天目湖等地方强势品牌,强化公司的品牌组合。从市场布局来看,上市公司的核心优势区域市场也将从重庆、四川、湖南扩展至新疆、宁夏、云南、广东、华东等全国市场,增强区域市场竞争力。

  长期来看,嘉士伯中国是非常优赝的啤酒资产。嘉士伯作为在国内市场第二大的外资品牌,受益于啤酒的消费升级,近几年实现了快速的增长,从预案中透露的信息看,2019年嘉士伯A包资产和B包资产合计营收为72.8亿,同比增长25%;净利润8.1亿,同比增长63%;归母净利润7.6亿,同比增长62%,有着较好的内生的增长能力和利润表现。经过2015年以来对国内工厂的一系列调整,公司显著提高了产能利用率和运营效率,目前公司正处在“扬帆22”计划之中,以财务为导向,预计2022年后有望进入利润释放期。

  盈利预测与建议:暂不考虑资产注入情况,预计2020-2022年EPS为1.08元/1.34元/1.52元,对应PE为57X/46X/41X,上调目标价至71.02元,维持“买入”评级。

  风险提示:行业竞争加剧,餐饮复苏情况低于预期

  【重大资产交易预案公告点评:资产注入按计划推进,长期成长性有望持续增强】

  一、事件概述

  6月21日,公司发布重大资产购买及共同增资合资公司交易预案。嘉士伯香港拟将重庆嘉酿股权以现金形式转让给上市公司,双方共同将嘉士伯广东、昆明华狮、新疆啤酒、宁夏西夏嘉酿等公司股权注入重庆佳酿。本次交易对价尚未确定。

  二、分析与判断

  嘉士伯履行注资承诺,交易方案基本确定

  2013年,重庆啤酒成为嘉士伯集团成员。根据承诺,嘉士伯将于2020年底前将其与重庆啤酒存在潜在竞争关系的国内啤酒资产注入上市公司。2020年3月27日,重啤与嘉士伯签署了《谅解备忘录》,对增资意向进行了初步约定。本次公告发布后,注入方式基本得以确定:1)嘉士伯香港将所持48.58%的重庆嘉酿股权以现金形式转让给上市公司。2)嘉士伯咨询以所持嘉士伯工贸100%股权、嘉士伯重庆100%股权、嘉士伯广东99%股权、昆明华狮100%股权认购重庆嘉酿新增发股权,增发完成后嘉士伯咨询将持有重庆嘉酿48.58%股权,重庆啤酒将持有重庆嘉酿51.42%股权。3)嘉士伯啤酒厂向重庆嘉酿转让所持新疆啤酒100%股权、宁夏西夏嘉酿70%股权,重庆嘉酿以现金收购。交易完成后,嘉士伯国内啤酒资产中盈利能力较强的优质资产将基本注入上市公司。

  拟注入资产组在2019年实现收入72.75亿元,同比+24.7%;归母净利润7.62亿元,同比+63.5%。拟注入资产成长性强,资产质量优异、净利率超10%,高于上市公司净利率水平。按股权比例注入后将增厚上市公司业绩3.92亿元,约占2019年上市公司净利润的60%。预计资产注入完成后,将极大增厚上市公司利润规模水平。不过本次公告并未透露交易对价。

600132重庆啤酒股票

  上市公司产品矩阵进一步完善,西部市场竞争力明显强化

  600132重庆啤酒股票消息提示,根据交易预案,嘉士伯在新疆、宁夏、云南、广东、华东等地所拥有的优质啤酒资产将全部注入上市公司。交易完成后,公司将拥有嘉士伯、乐堡、凯旋1664等国际高端/超高端品牌,同时拥有重庆、山城两个本地品牌,以及乌苏、西夏、大理、风花雪月、天目湖等地方强势品牌。公司将形成从国际高端品牌到地区强势品牌的完整覆盖,成为啤酒行业上市公司中品牌覆盖最全、最广的公司之一。从市场布局看,本次交易完成后,上市公司的核心优势区域市场将从重庆、四川、湖南等地扩展至新疆、宁夏、云南、广东、华东等全国市场。从销售渠道来看,嘉士伯拟注入资产所处市场的分销网络将补强上市公司现有分销渠道。

  疫情短期影响有望消退,公司长期成长性有望持续增强

  2020年5月,中国规模以上啤酒企业产量408.1万千升,同比+14.6%。得益于需求恢复以及今年天气情况较热,啤酒行业基本面正处于快速修复中。2020Q1公司销售占比70%左右的现饮市场受冲击明显,4月份工厂出货量已恢复正增长,5月份出货量总体乐观。目前全国各地餐饮、夜店等渠道的经营正逐步复苏,疫情对公司业绩的短期冲击在逐步消退。我们认为,Q2、Q3旺季动销的恢复有望抚平Q1疫情对公司业绩的负面冲击。公司目前正积极加大中高端产品的投放力度,加强易拉罐产品比重以适应大型商超及线上渠道的销售需求。总体看,短期疫情不改公司长期成长性。而未来资产注入实现后,预计公司的成长性将得到进一步增强。

  三、盈利预测与投资建议

  在不考虑资产注入的前提下,预计20-22年公司实现营业收入为35.19/38.46/40.85亿元,同比-1.8%/+9.3%/+6.2%;实现归母净利润5.32/6.63/7.59亿元,同比-19.0%/+24.6%/+14.5%,折合EPS为1.10元/1.37元/1.57元,对应PE为56/45/39倍。2020年啤酒板块整体预期估值为47倍,公司估值略高于板块水平;考虑到嘉士伯注资落地,预计未来公司业绩增速将快于可比公司平均水平,维持“推荐”评级。

  四、风险提示

  疫情影响超预期、资产注入进度不及预期、玻璃瓶及大麦价格异常上涨、高端产品推广不及预期、食品安全风险等。

  【协同效应值得期待,公司有望开启全国化进程】

  事件:公司发布《重大资产购买及共同增资合资公司暨关联交易预案》公告。交易方案分成三部分:(1)重庆啤酒向嘉士伯香港购买重庆嘉酿48.58%的股权,以现金方式支付;(2)重庆啤酒以自身拟注入资产及现金认购一定比例的重庆嘉酿新增注册资本,嘉士伯咨询以A包资产(嘉士伯工贸100%的股权、嘉士伯重庆管理100%的股权、嘉士伯广东99%的股权、昆明华狮100%的股权)认购一定比例的重庆嘉酿新增注册资本;该增资完成后,重庆啤酒持有不少于重庆嘉酿51.42%的股权;(3)重庆嘉酿向嘉士伯啤酒厂购买B包资产(新疆啤酒100%的股权、宁夏西夏嘉酿70%的股权),以现金支付。

  推动上市公司全国化,品牌矩阵进一步强化。重庆啤酒目前拥有13家控股酒厂和1家参股酒厂,分布于重庆、四川和湖南等区域。嘉士伯拟注入资产共涉及6家标的公司,旗下管理11家控股啤酒厂,分布于新疆、宁夏、云南、广东、华东地区。A包资产:嘉士伯工贸下有工贸乌苏、工贸新疆、工贸广州、工贸成都、工贸上海、工贸北京共6家分公司;嘉士伯重庆管理拥有天目湖啤酒(江苏)和嘉士伯安徽2家子公司;嘉士伯广东辐射华南市场;昆明华狮覆盖云南市场。B包资产:新疆啤酒拥有库尔勒啤酒、伊宁啤酒、阿克苏啤酒、乌苏啤酒共4家子公司;宁夏西夏嘉酿主要覆盖宁夏市场。本次资产整合后,重庆啤酒在新疆、云南、宁夏等西部区域将占据龙头地位,并在华东、华南拥有成熟的供应链,成为全国性啤酒企业。

600132重庆啤酒股票

  嘉士伯拟注入资产包含的品牌有:(1)国际品牌,嘉士伯、乐堡、凯旋1664、格林堡、布鲁克林。其中嘉士伯定位高档,乐堡定位中高档,其他国际品牌定位超高档。(2)本土品牌,乌苏(主流至高档)、大理(主流至中高档)、风花雪月(高档)、西夏(低档至高档)、天目湖(低档至主流)。乌苏已实现全国化,其余品牌在区域市场有较高的认知度和市占率。

  协同效应有望充分体现,进一步提升盈利能力。嘉士伯将上市公司体外的优质资产注入,有利于上市公司整合资源,充分发挥规模效应。品牌组合将进一步强化,国际高端品牌与本地强势品牌互补;嘉士伯拟注入资产与上市公司的布局形成互补,优化产能利用率,提高运营效率;上市公司的核心优势区域市场将扩展至新疆、宁夏、云南、广东、华东;嘉士伯拟注入资产所处市场的分销网络将补强上市公司现有分销渠道;从品牌推广来看,交易完成后的营销资源将更加丰富。2019年嘉士伯拟注入资产的收入为72.8亿元,同比增长24.7%;

  归母净利润为7.6亿元,同比增长63.5%。根据嘉士伯公告,嘉士伯中国的国际高端品牌占销量的25%左右,占收入的40%左右,产品结构领先。2019年嘉士伯拟注入资产的毛利率达到51.81%,远高于重庆啤酒41.69%的毛利率,随着供应链进一步整合优化,净利率有望快速提升。我们以2019年为基础进行测算,假设交易完成后重庆啤酒持有重庆嘉酿51.42%的股权(下限),则上市公司收入将增厚约186%,归母净利润将增厚约37%。

  盈利预测:嘉士伯资产注入后,协同效应将逐步体现,上市公司盈利能力有望持续增强。我们预计公司2020-2022年收入分别为34.29、39.89、42.13亿元,归母净利润分别为5.05、7.14、8.16亿元,EPS分别为1.04、1.47、1.69元,对应PE为59倍、42倍、36倍,维持“买入”评级。

  风险提示:因不可抗要素带来销量下滑;市场竞争恶化带来超预期促销;因新型冠状病毒带来即饮渠道销量下滑

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Tags: 股票市场 股票资讯

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