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2020年6月5日中航高科最新消息,新材料业绩快速增长大飞机牵引未来下游需求

更新时间:2020-06-05 22:59:52       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有2715个文字,大小约为8KB,预计阅读时间7分钟

  本篇中航高科最新消息,内容包括航空复合材料龙头,新材料业务加速增长,开启航空材料行业的新型成长空间等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【依托新机型放量航空复材业务成长性突出,积极布局民用市场有望打开新成长空间】

  剥离地产业务,集团直接控股

  2019年底公司作价10.05亿元转让江苏致豪100%股权,完成地产业务剥离,形成以航空新材料及高端装备制造双主业竞争格局。根据公告,航空工业集团拟吸收合并公司原控股股东,并直接持有公司42.86%的股份,使公司成为集团二级子公司,预计集团直接持股后,将有助于优化管理结构,推动内部资源整合,持续关注后续变化。此外,股东制造院旗下特种所以及精密所与公司复材及高端装备业务有望形成优势互补,或将有助于拓展公司复材及装备器械应用场景,并完成机床业务转型升级,进一步实现扭亏减亏。

中航高科最新消息

  复材产业链关键环节占据主导地位,依托新机型放量成长性突出

  公司卡位复材产业链关键环节预浸料阶段,并在军航用预浸料领域占据主导位置,依托复合材料的设计性、多年的树脂体系积累及集团渠道关系构建深厚壁垒,将持续受益于“我国存量军机换代需求旺盛+新机型复材用量占比”核心逻辑,未来业绩增长确定性高。

  根据公司2020年规划,新材料业务计划收入(28.06亿元,同比+36.88%),利润总额(5.14亿元,同比+53.43%),呈现进一步加速释放态势。

  积极布局民用复材市场,或成为未来业绩增长新支撑

  我国国产民机产业正处于跨越式发展阶段,C919用复合材料已实现此领域国产材料零的突破,未来批产后国产替代空间充足,当前公司已完成C919首批国产预浸料交付,并正式获得CR929前机身工作包RFP项目,未来伴随各民机型号进入量产阶段,民机用预浸料、蜂窝芯材等原材料用量将逐步提升,成长空间广袤。此外,公司民用领域产能扩充有序推进,蜂窝材料、刹车盘副等业务领域进展顺利,关注民品业务后续成长情况,有望成为公司未来业绩增长新支撑。

  投资建议:公司在复合材料产业链关键环节处于主导地位,直接受益于以20为代表的新机型放量,成长性突出;控股股东变更为航空工业集团,作为国有投资改革试点,关注后续变化。考虑到Q1业绩超市场预期及季度间确认节奏,我们预计公司2020-2022年净利润分别为4.27、5.74、7.52亿元,对应估值分别为52、39、30倍,维持“买入-A”评级。

  风险提示:军品订单不及预期;民品领域拓展不及预期;集团整改进程不及预期

  【公司深度报告:航空复合材料龙头,新材料业务加速增长】

  资本运作打造航空复材龙头,2018年为利润拐点。公司的前身为成立于1988年的南通机床股份有限公司,经2015年重大资产重组,注入了中航复材、优材百慕、优材京航等三家优质资产,主营业务延伸至航空新材料领域;2019年房地产业务剥离,形成“航空新材料+高端智能装备制造”发展格局。2018年以来,公司盈利能力大幅提升,2017-2019年归母净利润CAGR为156.91%。

  国内碳纤维及其复合材料行业处于战略机遇期,2020年用量将达到4000吨,2025将基本实现自主保障。碳纤维复合材料被广泛用于航空航天、汽车工业、医疗和建筑等领域,是国家重点支持的新兴产业。我们认为,国内碳纤维及其复合材料行业处于重要战略机遇期:①在航空领域,国际航空复材应用比例约30%-40%,波音787更是达到了50%,国内的歼击机、运输机仅占比20%左右,国产民用飞机仅10%左右,还有很大缺口。②《中国制造2025》也把碳纤维列为关键材料之一,并要求2020年用量达到4000吨,2025年基本实现自主保障。

中航高科最新消息

  子公司航空工业复材将持续受益产业的发展。中航高科的子公司航空工业复材在高性能树脂及预浸料技术、树脂基复合材料制造技术、先进无损检测技术等方面均处于国内优势地位。航空工业复材处于产业链中下游,在航空复材军品中占主导地位;随着大型民机科研项目的不断推进,复合材料相关技术生产能力将持续增强。

  中航高科最新消息提示,房地产业务退出,降低历史包袱轻装上阵。2019年12月,江苏致豪完成相关工商变更登记工作,公司不再持有江苏致豪股权,2019年度,江苏致豪股权转让净收益2.32亿元。与此同时,2015年重大资产重组后,公司采取一系列措施降低重组时遗留下来的的历史负担,至2018年,已无反向收购形成的商誉,且当期未发生安置人员费用。2019年度合并口径评估增值摊销额同比减少约1248万元。

  盈利预测与投资建议。(1)PE估值法,我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.31、0.41、0.55元,结合可比公司估值情况,给予公司2020年50-58倍PE估值,对应15.50-17.98元/股;(2)PS估值法,我们预计公司2020-2022年SPS分别为2.13、2.72、3.50元,结合可比公司估值情况,给予公司2020年8-8.5倍PS,对应17.04-18.11元/股;(3)PB估值法,我们预计公司2020-2022年每股净资产分别为3.14、3.59、4.19元,结合可比公司估值情况,给予公司2020年6-6.2倍PB估值,对应18.84-19.47元/股。综合上述估值方法,我们给予公司17.04-19.47元/股的合理价值区间,“优于大市”评级。

  风险提示。(1)军品需求下降;(2)民品市场竞争加剧。

  【新材料业绩快速增长,大飞机牵引未来下游需求】

  投资要点:

  地产业务剥离,航空新材料业务盈利保持高速增长:2019年公司全年航空新材料业务实现营业收入20.07亿元(+26.97%),机床业务实现营收1.08亿元(-39.15%),地产行业营业收入2.95亿元(-67.04%)。在地产业务剥离后,公司战略定位清晰,未来将聚焦于公司航空新材料业务的发展,预计公司相关业务的盈利增速有望在2020年继续维持高速增长态势。

  国产军机、商用飞机需求增速加快,航空复材市场景气度高。碳纤维复材作为高强度低重量的新型复合材料在航天航空领域应用广泛,受益于以J-20、Z-20、Y-20等为代表的新机型逐步量产,以及C919的预期订单拉动,我们认为未来3-5中国航天航空市场中的碳纤维复合材料市场将处于高速成长期,下游需求大幅上升。

  公司龙头优势明显,业内技术领先。公司目前为碳纤维预浸料龙头企业,营收规模远高于同行其他企业。公司实际控制人为中国航空工业集团公司,多年来积累了航空新材料领域的先进技术经验,在新材料及相关制品领域拥有较高的技术水平和质量水平。公司在原材料技术和产业规模上处于国内领先水平,其复合材料设计技术和工程化能力在国内具有较强的竞争力,在高性能树脂及预浸料技术、树脂基复合材料制造技术、先进无损检测技术等方面均处于国内优势地位。

中航高科最新消息

  盈利预测与投资建议:公司2019年新增净利润主要来源于出售江苏致豪股权(2.32亿元)与航空新材料业务扩张(+36.63%)所致,2020年房地产业务退出导致公司净利润预测金额大幅下滑,但航空新材料业务对公司业绩贡献持续提升,相关业务净利润上升至3.5亿元(+21.95%)左右。公司2020-2022年预计营业收入分别为26.14/34.73/44.71亿元,EPS分别为0.24/0.33/0.42,P/E分别为50.5/36.3/28.0。首次覆盖给予“增持”评级。

  风险因素:研发进度不如预期,军工市场需求波动,公司客户集中度较高。

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