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2020年5月30日603650彤程新材股票消息,受疫情影响业绩承压坚定看好长期成长

更新时间:2020-05-30 21:06:03       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有2888个文字,大小约为9KB,预计阅读时间8分钟

  本篇603650彤程新材股票消息,内容包括特种橡胶助剂龙头企业,积极开拓新材料领域,汽车行业复苏带动相关行业销售回暖等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【携手巴斯夫进军可降解材料,汽车复苏带动主业回暖】

  携手巴斯夫进军可降解材料,汽车复苏带动主业回暖,维持公司“买入”评级

  据公司公众号“彤程新材”,2020年5月28日,公司与巴斯夫签署了一项联合协议,授权公司根据巴斯夫高质量标准生产和销售经认证可堆肥脂肪-芳香族共聚酯(PBAT)。为此,公司将在上海建造一座年产6万吨的PBAT工厂,该工厂将使用巴斯夫的工艺技术,出产的原材料将部分交由巴斯夫作为ecoflex产品销售。我们预测公司2020-2022年归母净利润为4.20、4.98、5.94亿元,EPS分别为0.72、0.85、1.01元/股,当前股价对应2020-2022年PE为24.0、20.2、17.0倍。公司携手全球化工巨头布局可降解材料,打开未来成长空间;随着下游汽车消费复苏,公司主业轮胎用橡胶助剂需求回暖,维持“买入”评级。

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  可降解塑料迎来发展契机,公司6万吨PBAT预计2022Q2投产

  PBAT是目前生物降解塑料中市场应用最好的降解材料之一。据IHSMarkit数据,2018年全球生物降解塑料需求量为36万吨,2023年将增长至55万吨,年均复合增长率达8.85%。我国PBAT市场早期由于价格、消费习惯等因素限制了下游推广程度,但随“限塑”“禁塑”令的升级和PBAT成本降低、质量提高,国内需求空间将迎来快速增长。公司2020年4月28日公告,拟投资6.23亿元建设10万吨/年可生物降解材料项目(一期),预计于2022年第二季度建成投产,可年产6万吨PBAT可降解材料,并兼产可生物降解材料PBS,以及0.1万吨/年BPE小批量生产装置。我们认为,此次与巴斯夫合作有利于公司开拓市场,保障未来可降解材料产能的消化。

  国内汽车产销复苏明显,有望带动轮胎用橡胶助剂需求回暖

  2020年4月28日,发改委等11部门发文稳定和扩大汽车消费,包括鼓励汽车消费信贷、延长还款期限等措施。中国汽车工业协会数据显示,4月汽车产销分别完成210.2万辆和207万辆,环比增长46.6%和43.5%,同比增长2.3%和4.4%。公司作为国内特种橡胶助剂龙头,将显著受益于下游汽车行业带动的需求回暖。

  风险提示:原材料价格波动,行业竞争加剧,下游需求低迷等

  【特种橡胶助剂龙头企业,积极开拓新材料领域】

  彤程新材:特种橡胶助剂生产企业和加工型橡胶助剂企业领导者。公司主要生产和销售轮胎橡胶用高性能酚醛树脂,公司连续多年是中国最大的橡胶酚醛树脂生产商。2019年,公司实现营业收入22.08亿元,同比增长1.5%,实现归母净利润3.31亿元,同比下降19.8%。

  汽车保有量不断攀升将为橡胶助剂行业带来持续的市场需求,行业集中度存在持续提高趋势。1)2019年中国汽车产销量继续蝉联全球第一,汽车保有量同比增长8%,为橡胶助剂行业带来持续增长的市场需求。2)2019年橡胶助剂总产量达123.1万吨,达全球总产量的近80%。3)我国橡胶助剂行业进入壁垒不断提高,企业规模化、集约化程度提高,根据公司招股说明书援引的《中国橡胶工业强国发展战略研究》,到“十四五”末我国橡胶助剂行业集中度不低于80%。

  603650彤程新材股票资讯提示,积极推进橡胶助剂系列扩建项目,参股中策发挥协同效应,提升研发能力。1)2019年华奇2万吨橡胶助剂扩建项目投产,新增产能2万吨,华奇化工2.7万吨橡胶助剂系列扩建项目部分产线投入试生产,集团酚醛树脂及各类加工助剂总产能将增加至10.5万吨,高纯对叔丁基苯酚产能1.5万吨。2)彤程新材将间接持有中策橡胶8.9195%权益,中策橡胶是全球最大的全钢子午胎生产企业,公司参股中策实现协同效应,研发创新能力有望进一步提升。

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  研发投入大,积极开拓电子材料、可降解聚酯、石墨烯等应用领域。1)公司依托上海、北京双研发中心,研发费用占营业总收入比例达2.05%。2)我国是全球电子大国,占全球市场份额40%以上,规模位居全球第一,相关的电子化学品材料国产化空间广阔。公司依托在酚醛树脂行业的实力,积极向电子行业用酚醛树脂发展。3)公司投资6.2327亿元建设10万吨/年可生物降解材料项目(一期)。根据公司2019年年报,公司预期未来五年,全球PBAT需求量将持续大涨,生物可降解市场在我国将快速发展。4)公司持有北京石墨烯研究院16%的股权,形成石墨烯研发与产业网络。

  盈利预测与估值。我们预计公司20-22年净利润分别为4.30亿元、4.76亿元、5.34亿元,对应EPS分别为0.73、0.81、0.91元。未来随着新产能的释放,我们认为公司盈利能力将进一步提高。我们给予公司2020年25-27倍PE,对应合理价值区间为18.25-19.71元,首次覆盖给予“优于大市”投资评级。

  风险提示:原材料价格波动风险;在建产能投产进度低预期;宏观经济下行。

  【2020年一季报点评:受疫情影响业绩承压,坚定看好长期成长】

  受疫情影响一季度量价双下降,业绩承压。公司2020年Q1营收4.57亿元,同比下降11.27%;归母净利6,352万元,同比下降38.09%。2020年一季度业绩承压,主要原因是受新冠疫情影响,以汽车为主的下游需求减少,令橡胶助剂产业整体承压,公司产销量下降,自产酚醛1.87万吨,销售1.92万吨,同比下降12%,实现单价1.67万元每吨,同比下降5%,量价双下降使得业绩承压。预计随着疫情逐步控制,行业景气度恢复后公司业绩将回升。

  一季度销量受疫情影响下滑,看好未来恢复并上升。公司2020年一季度销量1.92万吨,同比下滑12%。从公司自产酚醛历史销量情况来看,2018年Q1-Q4为1.66/1.82/2.10/2.24万吨,2019年Q1-Q4为2.12/2.40/2.01/2.50万吨。可以观察到:1)一般一季度销量较小;2)随着公司新产能的释放近年销量是持续上台阶的。因此我们认为本次同比下滑主要是受疫情影响导致的下游需求不畅,随疫情逐步控制,提振需求的政策逐步见效,下游需求回暖,预期公司业绩将有复苏;同时考虑到公司有新产能投产,预计未来还将继续上台阶。

  受疫情和销量费用率略上升影响,现金流趋紧,疫情后料将恢复。20Q1公司销售、管理、研发、财务费用分别为2,105/2,473/2,159/546万元,同比+0.03%/-15.40%/+13.40%/93%。财务费用上升主要因为公司借款基数增加。前三项费用率总体略上升,分别为4.61%/5.41%/4.72%(去年同期为4.08%/5.68%/3.70%)。现金流趋紧,经营活动现金流-528万元,同比下降159%;投资活动现金流-2.17亿元;筹资活动现金流-443万元,同比下降105%。同时公司货币资金为5.60亿元,较年初6.96亿元下降19.5%,主要原因为一季度橡胶行业在疫情下整体承压,预期二季度开始恢复。

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  新产能及新项目将提供发展新动力。2019年华奇化工2万吨橡胶助剂扩建项目,并于年底再投产2.7万吨(两项目投后产能合计10.5万吨),公司新增加硫化树脂、间苯二酚甲醛树脂、苯酚甲醛改性补强树脂等产品线,优化产品结构。预计随产能释放未来将有持续稳健的收入利润贡献。此外,公司还将投资6.2327亿元在上海化学工业区建设10万吨/年可生物降解材料项目(一期),预计于2022年第二季度建成投产,可年产6万吨PBAT可降解材料。公司预计该项目投产后年均利润可达2.25亿元,为公司利润带来新的增长点。

  风险因素:1、原材料价格大幅上涨;2、下游需求增长不及预期。

  投资建议:看好公司作为细分龙头的持续成长,以及公司在新材料领域的布局,但2020年受疫情影响,全球汽车及轮胎市场承压,公司产销也将受影响,维持公司2020-22年归母净利润预测分别为4.11/5.46/6.41亿元,对应EPS分别为0.7/0.93/1.09元。维持目标价为27.6元(2020年39倍),维持“买入”评级。

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