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2020年5月28日中炬高新股票消息,管理效用不断放大利润率持续提升

更新时间:2020-05-28 21:15:28       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有2789个文字,大小约为9KB,预计阅读时间7分钟

  本篇中炬高新股票消息,内容包括饮食为天,美味优“鲜”,行业销售恢复秩序,公司内部优化带动盈利空间上升等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【销售有序恢复,内部优化带动盈利提升】

  支撑评级的要点

  二季度公司销售有序恢复,中报收入有望实现正向增长。消费逐步回归正常,一季度疫情对调味品行业整体影响较大,为了消化终端产品,部分企业通过增加渠道促销来实现。中炬一季度毛利率同比+2.17pct,好于同行,大致推断疫情期间公司没有激进促销。目前终端库存情况良好,部分经销商进入新一轮补货期。4月起行业竞争激烈,地方小企业由于供应当地餐饮,餐饮受损企业销售也受到很大的打击,而头部企业通过降价促销维持收入增长,小企业赖以生存的价格优势不复存在(运输成本有天然优势),大企业市场占有率会得到提升。公司二季度销售有序恢复,销售重点仍在家庭端,疫情反而增加零售端酱油消耗,尤其是家庭装产品比例增加;餐饮端根据统计局公布的社零数据,4月餐饮收入增速-27.9%(增速同比-32.7pct,环比+18.8pct),我们判断目前时点已恢复至7成,疫情影响减弱。整体来看,我们判断公司中报收入有望实现正向增长,全年收入+14%和利润+15%目标可按规划完成。

中炬高新

  产能增加,品类扩充。根据公司公告,中山基地技改项目已经开始建设,阳西基地三期扩产也将于今年年底前竣工,未来中山基地酱油产能达到48万吨;阳西基地提升后将近50万吨产能;阳西美味鲜65万吨,整体共规划160万吨产能,是目前的2.5倍。分品类来看,①酱油,过去2年增速低于平均增速,随着新产能投放,会达到平均增速,是公司核心和基础;②蚝油、鸡精鸡粉、料酒,公司重点发展品类;③食用油,毛利率较低,行业竞争激烈,根据公司以往谨慎扩张风格会适时调整经营策略;④酱类、复合型调味品,是公司未来重点发展的方向。

  内部优化持续,盈利能力提升。公司毛利率持续提升,19年末和1Q20分别达到39.55%和41.55%,提升了0.4pct、2.2pct,主要原因为:1)小品类毛利率升高,除酱油、鸡精鸡粉、食用油外的其他产品毛利率达到28.3%,升高了2.9pct,抬高了公司整体毛利率;2)效率提升,产能规模提升带动单位制造费用、单位人工成本下降。我们认为,产能增加和效率提升是公司未来毛利率持续增长的有力支撑,阳西基地酱油扩产、阳西美味鲜产能升高等都会不断提高生产效率,同时规模效应亦会降低原材料采购成本。从费用端来看,我们判断今年销售费用率不会下降,行业内公司均承压,长期会得到良好控制;公司管理费用率偏高,但在新管理层领导下,公司考核要求不断提高、激励措施不断完善,我们判断管理费用会慢于收入增长,费用率下行。内部优化持续进行,公司盈利能力提升。

  估值

  我们维持2020年盈利预测不变,预计20-21年EPS为1.06、1.32元,同比增17%/25%,维持买入评级。

  评级面临的主要风险

  人员调整存在变数,大豆成本大幅上升,产能建设投放进展偏慢。

  【饮食为天,美味优“鲜”】

  “鲜”味决定酱油口感,高鲜度酱油为当前产业升级方向

  从产品特点来看,高鲜酱油具备足够的鲜度,可以在一定程度上替代鸡精、味精的用量,能够满足消费者对食品口味、健康的需求。因此,高鲜酱油为当前酱油行业主要升级方向,正值黄金发展阶段。公司调味品的主打品牌为厨邦,定位中高端,尤其在酱油领域,以特色的高鲜酱油为拳头产品。

  品牌、产品、渠道三维发力,助力全国化

  中炬高新资讯提示,高鲜酱油定位中高端,消费者的品牌认可度高。公司采取双品牌战略,拥有“美味鲜”、“厨邦”两大品牌,均位列全国前十,消费认知度较高。从渠道覆盖度来看,未来增量主要来自:①至2019年末,公司地级市覆盖率已经达83.4%,区县覆盖率38.32%。2020年目标为经销商数量超过1300个,地级市、区县覆盖度提升至87.83%、46.23%;②餐饮渠道开拓,2019年时,餐饮渠道在公司业务中实现收入14.96亿元,占比达28.54%,增速达到23.5%,超过家庭渠道。餐饮市场易守难攻,有助于加深公司“护城河”。

中炬高新

  当前推荐:产能+改革释放红利,收入利润拐点出现

  收入端,公司管理层换届后,宝能系高管进入董事会,提出中期战略“双百”目标,美味鲜未来收入增速有望递增;

  利润端,①公司管理费率达9.46%,较海天、千禾分别高出5.06、2.57pct,未来费用整体控制平稳,费率有望下行;②阳西两大基地的建设、中山基地的技改扩建有望实现制作、人力成本下降,调味品毛利率水平能够得到进一步优化。

  盈利预测:公司处于发展拐点阶段,预计2020-2022年EPS分别为1.07、1.38、1.81元/股,维持“买入”评级。

  风险提示:食品安全风险,原材料价格上涨风险,疫情风险,经营管理风险等。

  【公司动态点评:管理效用不断放大,利润率不断提升】

  季报点评:非调味品业务影响营收增速,归母净利润增加,食用油增速亮眼,中西部区域渠道开拓效果显著。Q1公司合并报表实现营收11.53亿元,同比减少6.32%,主要由于去年物业转让收入基数较高,以及疫情导致非调品业务实现收入减少;归母净利润2.06亿元,同比增长8.94%。美味鲜公司Q1营业收入11.23亿元,同比减3.75%,归属母公司股东的净利润2.06亿元,同比增长10.94%;

  分产品,酱油Q1销售收入为7.19亿元,占64.47%,同减3.89%;鸡精鸡粉Q1销售收入为9209.16万元,占8.26%,同减33.38%;食用油Q1销售收入为1.39亿元,占12.47%,同比增加21.12%,增速明显。分区域,东部区域Q1销售收入为2.42亿,同比减少10.71%;南部区域Q1销售收入为4.46亿元,同比减少9.6%;中西部区域Q1销售收入为2.57亿,同比增加20.73%;北部区域Q1销售收入为1.70亿元,同比减少6.77%。

  美味鲜公司营业收入毛利率41.74%,同比增加2.74PCT,主要由于增值税税率变动影响增加本期收入,包装物料及原材料味精价格下降导致公司毛利率增加;整体销售费用率10.63%,同比上升0.49PCT;管理费用率5.27%,同比下降0.07PCT。经营性现金流3.82亿元,同比持平,回款良好。

  激励考核改革为主的管理升级持续带来强大动能。新的董事会上任后战略一直在调整,未来的投入会加大,超过市场的预期。激励考核改革为主的管理升级持续带来强大动能。考核标准变化上,过去考核侧重净利润和ROE,现在转到收入增速。奖金也将偏向中下游核心骨干,计提根据达成情况来看。薪酬结构上过去福利性质的将偏重绩效。

中炬高新

  稳健增长,看好优秀赛道中行业龙头的发展机遇。公司计划于今年3月年对中山基地进行升级改造扩产,预计中山厂区的调味品产能将提升至58万吨,其中,酱油产能提升至48万吨,料酒产能新增2万吨;今年规划新增经销商数量超过1300个,地级市开发率达87.83%,区县开发率达46.23%。预期阳西三期的建设在明年达成后毛利率会进一步增加,公司将主要副总负责拓展潜力市场,并在费用上全力投入渠道,预计未来将带来集中度提升背景下的龙头增速提升。

  盈利预测与投资建议。预计公司20/21/22年纯调味品收入为51.8/63.0/79.1亿元,调味品部分净利润为8.1/10.7/13.9亿元,对应纯调味品部分EPS为1.02/1.34/1.74元/股。给予2021年调味品35倍估值,考虑地产市值为60亿元,对应公司目标价为54元,“推荐”评级。

  风险提示:食品安全风险,盈利不达预期风险。

  本期有关中炬高新股票消息的内容就到这里了,如果您还想要了解更多优质股票的最新资讯信息,就请继续关注股票配资网赚平台。

  本文由赚一笔亲自撰写,转载请保留链接,中炬高新http://www.cpccn.com/gpzx/122.html

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