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2020年5月10日欧派家居股票资讯,大宗整装快速增长业绩表现符合预期

更新时间:2020-05-10 23:00:46       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有3801个文字,大小约为12KB,预计阅读时间10分钟

  本篇欧派家居股票资讯,内容包括疫情影响Q1业绩,积极应对或迎来业绩好转,好商机凸显倪端,公司稳中求发展获得良好业绩等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【深度研究报告:“商机”嗅觉灵敏,标杆引领显龙头风范】

  再看龙头,积极变革引领行业发展。欧派家居是我国家具上市公司中第一大市值公司,对龙头企业的研究能够使我们更清晰的了解定制家具行业的发展历史和未来趋势,在激烈的竞争中览得先机。本篇报告是我们自2019年来发布的第二篇欧派家居深度报告,从同行业比较的视角对定制家具龙头进行分析,深度剖析公司在产品拓展、产能扩充与渠道建设方面的领先之处。

  嗅得先机,适时拓品类。欧派家居自1994年成立以来,一直从事整体厨柜业务,并围绕整体厨柜拓展相关品类,品类拓展领先同行业其他可比公司。2003年起,欧派家居开始经营整体卫浴业务;2005年起,公司开始经营整体衣柜业务;2010年起,公司开始经营定制木门业务。而同行业中志邦家居与金牌厨柜分别在2015年和2016年开始拓展定制衣柜业务,2018年拓展木门业务。欧派家居积极有序率先拓展品类,一方面显示出公司运营实力,另一方面展示出公司敏锐的商业机遇嗅觉,引领行业潮流。

欧派家居股票

  未雨绸缪,产能扩展领先。我国定制家具公司上市之初均面临产能不足问题,其中欧派家居产销率、产能利用率均达到90%以上,特别是2014年-2016年产销率达到了97%以上,公司积极扩展产能以缓解生产的压力,巩固欧派家居市场龙头地位。前已经拥有清远、天津、无锡、成都(建设中)四大生产基地,形成辐射华南、华北、华东、华西的全国性生产能力。2017年IPO募投项目进入建设以来,公司产量逐渐增加,2019年底公司产量已经达到了337.9万套,其中整体橱柜/衣柜、卫浴和木门产量分别达到70.78/170.62/38.64/57.82万套。欧派家居产能布局与新增产能数量处于同行业领先水平。

  积极应变,铸就强势渠道力。目前我国家具厂商产品出货以经销商渠道为主,欧派家居和索菲亚经销渠道收入占比均在75%以上,志邦家居和金牌厨柜在60%左右。经销商与门店数量行业居首,截至2019年年末,除欧派家居(经销商数量5199家)、索菲亚(经销商数量3043家)和志邦家居(2141家),其他定制家具公司经销商数量均未超过2000家。门店数量方面,截至2019年年末,欧派家居门店数量7062家,索菲亚门店数量3952家,志邦家居门店2827家,尚品宅配门店数量2421家,金牌厨柜2144家,其他定制家具公司门店数量均未超过2000家。随着国内精装、整装业务的持续推进,传统家具零售渠道客流受冲击较为明显,为布局整装渠道,拓展客户资源,欧派在行业内率先开展渠道变革,于2018年开始试点推进整装大家居业务,2019全年公司橱柜事业部整装接单业绩突破6亿元,同比增长达106%。

  流量竞争下龙头优势凸显,整装大家居业务前景广阔。欧派家居作为定制家具行业龙头公司,在产品拓展、产能扩充和渠道变革方面均领先行业大部分公司,起到行业标杆和引领作用。我们看好整装欧派大家居业务未来发展前景,我们维持公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为20.27/23.50/27.16亿元,对应当前市值PE分别为22/19/16倍。公司上市以来估值中枢30倍,目前公司估值处于历史估值底部区间,考虑到公司品牌实力和整装渠道的快速发力,维持144元/股目标价,对应2020年30XPE,并维持“强推”评级。

  风险提示:渠道拓展竞争加剧,信息系统开发不及预期,房地产市场大幅波动。

  【疫情影响Q1业绩,积极应对或迎来业绩好转】

  投资要点

  事件:公司发布2019年年报及2020年一季度报,2019年全年实现销售收入135.33亿元,同比增长17.91%;归母净利润18.39亿元,同比增长17.02%。此外,公司拟每10股转增4股派发现金红利10.9元。2020Q1公司实现销售收入14.30亿元,同比下滑35.09%;归母净利润-1.02亿元,同比转亏。

  19年业绩增速保持较高水平,净利率基本持平。2019年公司以“守得住、攻得起”为战略总基调,全年业绩增速仍保持在17%以上,业绩增速处于行业较高水平。毛利率同比下降2.54个百分点,净利率同比下降0.07个百分点。毛利率略有下降,主要为橱柜、衣柜等主要产品毛利率下降;净利率与上年同期基本持平,主要为期间费用率同比下降1.30个百分点。

欧派家居股票

  整体橱柜增速稳定,衣柜保持快速增长。产品增速方面,整体橱柜、整体衣柜仍是公司主要收入来源,19年公司整体橱柜、整体衣柜、整体卫浴、定制木门等产品销售收入占比分别为45.76%、38.18%、4.61%、4.41%,整体橱柜收入增速与上年同期基本持平,整体衣柜、整体卫浴、定制木门继续保持快速增长。毛利率方面,整体橱柜、整体衣柜毛利率保持在35%以上,2019年整体橱柜、整体衣柜、整体卫浴、定制木门毛利率分别同比下降3.21、2.06、0.28、1.20个百分点。

  全渠道布局,大宗业务表现优异。19年公司推进全渠道布局战略,各渠道均实现了不同程度的增长,自营渠道、经销渠道、大宗业务收入增速分别为14.91%、14.11%、52.53%,其中大宗业务持续表现亮眼。19年公司大宗业务加大了工程橱柜品类开拓,整合资源,进一步强化服务优势,增速较上年同期提升5.49个百分点,收入贡献提升3.67个百分点。公司整装大家居业务渐入佳境,截至2019年年末公司整装大家居共拥有经销商275家,开设整装大家居门店288家;全年实现接单业绩近7亿元,有力拉动了公司整体业绩增长。毛利率方面,直营店盈利能力有所提升,而经销渠道、大宗业务毛利率均呈现不同程度的下降,19年公司直营渠道、经销渠道、大宗业务毛利率分别同比变化6.60%、-0.70、-14.85个百分点。

  受疫情冲击,20Q1业绩有所下滑。一季度以来,受疫情影响,房屋销售、装修需求滞后、家居建材卖场及购物中心开业时间较晚、终端活动促销不足,导致整体定制家具行业整体业绩下滑,公司20Q1营业收入同比下滑35.09%,归母净利润同比转亏,作为定制行业龙头,积极多维度应对疫情影响,业绩下滑幅度处于行业内上市公司中等水平。20Q1公司毛利率水平为23.87%,同比下降10.36个百分点;净利率水平为-7.10%,同比下降11.28个百分点。从费用率看,公司期间费用率同比上升4.44个百分点至33.49%,其中主要为管理费用率提升5.12个百分点。

  投资建议:二季度来看,我们认为业绩或有所好转,主要为:1)房地产竣工、销售数据或向好,需求端逐渐回暖;2)建材卖场及购物中心店陆续开店,人流陆续恢复,各渠道业绩或迎来好转;3)部分Q1订单预计在Q2进行线下量尺、安装,收入或部分推迟在Q2确认。从全年来看,公司作为定制家具行业龙头,在手现金充裕,疫情发生以来积极应对,全面调整战略,加铸核心竞争力,外展内拓,全年或有望实现增长。我们预测公司2020年至2022年每股收益分别为4.99元、5.84元和6.92元,对应PE分别为22倍、18倍、16倍,维持“买入-B”建议。

  风险提示:商品房竣工及销售数据不及预期;行业竞争加剧;开店进度不及预期;经销商管理风险;原材料价格大幅波动风险;疫情影响超预期。

  【2019年报与2020年一季报点评:大宗整装快速增长,业绩表现符合预期】

  事项:

  公司于2020年4月28日发布2019年报与2020年一季报。2019年全年实现营业总收入135.33亿,同比增长17.59%;实现归母净利润18.39亿元,同比增长17.02%,实现基本每股收益4.42元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利10.9元(含税)。2020年一季度实现营业总收入14.30亿,同比下降35.09%;实现归母净利润-1.02亿元,同比下降210.30%。

  评论:

  收入业绩符合预期,大宗业务增速亮眼。公司2019Q4收入39.98亿元,同比+20.70%(Q3同比+20.10%),归母净利润4.61亿,同比+24.12%(Q3同比+14.65%),增速环比提升,公司整体业绩表现符合我们预期。分业务,2019年公司厨柜/衣柜/卫浴/木门业务分别实现营收61.93/51.67/6.24/5.97亿元,分别同比+7.43%/+24.56%/+37.67%/+25.86%;分渠道,2019年公司直营/经销/大宗分别实现营收3.48/105.56/21.62亿元,分别同比+14.91%/+14.11%/+52.53%。2020Q1公司受“新冠”疫情影响,收入业绩同比下滑,我们认为随疫情减弱,公司凭借强大品牌、产品渠道实力有望实现收入业绩快速提升。

  盈利水平短期承压,未来有望改善。公司2019年整体毛利率为35.84%(同比-2.54pct),净利率13.59%(同比-0.07pct);2020年一季度毛利率23.87%(同比-10.35pct),净利率-7.10%(同比-11.28pct)。期间费用率方面,2019年与2020年一季度公司销售费用率分别为9.68%(同比-0.55pct)和13.89%(同比+0.09pct),研发及管理费用率分别为11.68%(同比-0.52pct)和20.16%(同比+5.21pct),财务费用率分别为-0.51%(同比-0.23pct)和-0.56%(同比-0.85pct)。预计未来随公司渠道结构进一步优化,公司盈利水平料将改善。

  渠道拓展持续,整装业务快速推进。2019年末,公司拥有橱柜经销商1702家(较年初增84家),衣柜经销商1001家(较年初增28家),欧铂丽家居定制1027家(较年初增135家),欧派卫浴531家(较年初增43家),欧铂尼木门938家(较年初增130家);店面方面,公司年末拥有橱柜(含橱衣综合)店面2334家(较年初净增58家),衣柜门店2144家(较年初净增31家),欧铂丽家居988家(较年初净增53家),卫浴611家(较年初净增52家),木门门店985家(较年初净增160家)。整装方面,公司年末共拥有整装大家居经销商275家,门店288家,2019全年橱柜接单突破6亿元,同比+106%。

欧派家居股票

  整装大家居业务前景广阔,维持“强推”评级。随着定制家具行业流量竞争日趋激烈,装修公司作为重要的流量入口势必成为家具公司争夺焦点。我们继续看好欧派整装大家居业务未来发展前景以及公司管控提效能力,考虑到“新冠”疫情影响,我们调整公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为20.27/23.50/27.16亿元(原预测值分别为22.15/25.29/26.26亿元),对应当前市值PE分别为22、19、16倍,考虑到公司品牌实力和整装渠道的快速发力,维持144元/股目标价,对应2020年30XPE,并维持“强推”评级。

  风险提示:渠道拓展竞争加剧,信息系统开发不及预期,房地产市场大幅波动。

  本期有关欧派家居股票资讯的内容就到这里了,如果您还想要了解更多优质股票的最新资讯信息,就请继续关注股票配资网赚平台。

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