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2020年5月6日300699光威复材股票资讯,全年军品业务仍将保持景气状态

更新时间:2020-05-06 18:24:11       作者:赚一笔       联系QQ:215553627     人已围观 本文有4382个文字,大小约为13KB,预计阅读时间11分钟

  本篇300699光威复材股票资讯,内容包括军品业务稳健成长,疫情影响碳梁发货,关注IPO投资项目落地等内容,仅供炒股和金融领域人士参考使用。

  【公司动态点评:一季报业绩符合预期,碳纤维业务维持高增长】

  事件:公司发布2020年一季度业绩报告,报告期内公司实现营收4.88亿元,同比+12.31%;归母净利润1.72亿元,同比+8.28%;扣非归母净利润1.58亿元,同比+6.61%。

  2020Q1业绩符合预期,碳纤维业务维持高增长。公司业务构成主要包括碳纤维业务和风电碳梁业务两部分:(1)碳纤维业务。报告期内,公司碳纤维业务实现收入2.91亿元(占比一季度总营收59.65%),同比增长32.29%,业绩增长主要归因于主要客户需求增长以及民品纤维贡献增加;(2)风电碳梁业务。报告期内,风电碳梁业务实现收入1.54亿元(占全年总营收的31.58%),同比下降1.95%,碳梁业务收入下降主要是因为报告期内,受新冠疫情影响,部分客户存在推迟复工或推迟发货。根据公司此前年报披露,2020碳梁欧洲规模预期占总收入的5.5%左右,对公司全年业绩影响相对有限。公司一季度业绩符合我们此前预期。我们认为,倘若海外疫情能够在今年二季度得到有效控制,随着后续物流运输的恢复,今年上半年对碳梁以及其他民品业务造成的短期影响仍存在填补的可能。

300699光威复材股票

  军品订单执行情况良好,军品业务利润高景气预期不改。今年4月4日,公司公告与客户A签订两个《武器装备配套产品订单合同》,两个合同总金额9.98亿元(含增值税),合同履行期限为2020年1月1日-2020年12月31日。根据公司公告,截至今年3月31日,上述两合同已履行28.96%。结合公司2018年和2019年订单高执行率(可比12月订单执行口径内,2018年和2019年的订单执行率分别约为89%和93%),我们认为今年订单实际执行率大概率在90%以上。另外,考虑到公司目前T700S已在航空航天领域取得突破,而T800H级项目也已经完成了批次性能评价和相关标准等工作,开始进入小批量供货阶段。我们看好公司碳纤维军品业务发展,认为公司2020年全年军品业务高景气预期不改。

  募投项目进展顺利,公司长远发展脉络清晰。根据公司此前年报信息,公司募投项目新建2000吨/年碳纤维(12K碳纤维T700、T800)产能有望于2020年底建成,2021年投产贡献业绩。我们认为随着公司新增产能的有序投放,公司碳纤维业务布局有望进一步拓宽,公司盈利能力有望得到持续提升。另一方面,除了前文提及的T800H项目已进入小批量供货阶段,公司高强高模一条龙项目目前也已经通过某院材料评审,国产T1000G-12K级已成功进行了工艺性及爆破验证试验,公司长远发展脉络十分清晰。根据公司一季报,截至3月底,公司固定资产已增加至7.38亿元,环比增加34.5%,主要系高强高模型碳纤维产业化募投项目设备转固所致。我们认为随着高强高模等项目的有序推进,公司中长期良好发展趋势有望为公司业绩带来确定性增长。

  投资建议:公司是国内碳纤维行业龙头企业,其产品在国防军工及民用领域均具有广泛的应用前景。公司T300、T800碳纤维的持续推进以及碳纤维军用民用双轮驱动有望为公司短期、中长期以及长期的盈利能力带来了充足的想象空间;此外,随着国内碳纤维相关政策的不断出台,国内碳纤维市场进口替代进程有望加快。我们看好公司持续不断的盈利能力,预计公司20-22年实现营收20.83亿元、25.55亿元、30.97亿元,同比分别增长21.5%、22.7%、21.2%,归母净利润分别为6.35亿元、7.69亿元、9.25亿元,同比分别增长21.7%、21.1%、20.4%,对应当前股价PE为43.01X,35.52X和29.52X,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:下游需求拓展不及预期,产能释放不及预期,疫情扩大超出预期控制等。

  【2020年1季报点评:军品业务稳健成长,疫情影响碳梁发货,关注IPO投资项目落地】

  事件:

  4月28日,光威复材发布2020年1季报,公司实现营业收入4.88亿元,同比+12.31%;实现归属母公司净利润1.72亿元,同比+8.28%;实现扣非净利润1.58亿元,同比+6.61%。

  投资要点:

  军品业务保持高增速,疫情影响风电碳梁小幅下滑,一季度业绩总体符合预期。根据一季报披露,公司2020年军品订单合同总金额为9.98亿元,截止3月31日,已经履行2.89亿元(占比28.96%),同比2019Q1的执行金额2.46亿元增长17.5%,维持了较高增速;

  而其他业务受疫情影响存在推迟复工或发货情况,风电碳梁实现营业收入1.54亿元,同比-1.95%;其他业务实现营收0.45亿元(包括小批量军方供货的T800H)。全年业绩依然保持20%左右增速的预期。全年来看,军品核心订单同比增长24%(按照一年内交货的可比数据),预计全年军品利润至少在20%以上,风电订单执行虽然1季度受疫情影响,但本身下游维斯塔斯订单依然有效,预计1季度的利润会推迟到2、3季度报表体现,核心风险点在于公司海外采购的大丝束碳纤维能否保障供货,这一点有待在2、3季度观察。全年看,我们认为公司整体业绩依然会维持20%左右的增速。

  IPO募投项目全部在2020年落地,有望扩大下游应用市场。公司IPO募投的3个项目之一“高强高模型碳纤维产业化项目”2019年9月已经达到可预订状态,投资强度2.1个亿,主要用于航天领域。

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  而其余两个项目也将在今年完成建设,其中计划投资2.55亿的“先进复合材料研发中心”,预计6月建成,有望扩大光威在下游复合材料制品领域的技术水平,而计划投资4.2亿、预计年底建成的“军民融合高强度碳纤维”项目,则有望扩大公司在建筑补强、气瓶方面的市场。T800H开始小批量供货,产品高端化增厚技术壁垒。2019年年报首次披露,公司T800H级项目2019年完成了批次性能评价和相关标准等工作,已经开始小批量供货;T800H在强度和模量上均优于原有的T300,产品高端化进一步增厚公司技术壁垒、带来新的盈利增长点。

  盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们看好国内碳纤维产业的长期发展,公司是行业龙头,军民业务均衡发展,长期看有望享受碳纤维行业的发展红利。预计公司2020-2022年EPS分别为1.21/1.49/1.79元/股,对应市盈率分别为44.85、36.33和30.33倍。

  维持“买入”评级。风险提示:军方订单执行不及预期,全球疫情影响下游需求和供应链,新产能投放不及预期。

  【一季报业绩平稳增长,全年军品业务仍将保持景气状态】

  事件

  4月28日,公司发布2020年第一季度报告,实现营业总收入4.88亿元,同比增长12.31%,实现归母净利润1.72亿元,同比增长8.28%,实现扣非归母净利润1.58亿元,同比增长6.61%。

  军品业务未受疫情影响,高强高模项目转固即将贡献营收

  4月28日,公司发布2020年第一季度报告,实现营业总收入4.88亿元,同比增长12.31%,实现归母净利润1.72亿元,同比增长8.28%,实现扣非归母净利润1.58亿元,同比增长6.61%。报告期内,碳纤维业务因主要客户需求增长及民品纤维贡献增加,实现销售收入2.91亿元,同比增长32.29%;受疫情影响及防控政策要求,部分客户存在推迟复工或推迟发货的情形,导致第一季度公司其他业务销售收入均有不同程度下降,其中风电碳梁业务实现销售收入1.54亿元,同比下降1.95%,预浸料业务实现3615万元,同比下降6%,复合材料业务实现收入640万元,同比下降64%,装备制造业务实现收入26万元,同比下降75%。

  公司此前公告全资子公司拓展纤维与客户A等签订了两个军品合同,合同总金额为9.98亿元(含增值税金额),截至2020年3月31日,上述两个合同已履行28.96%,对应营业收入约为2.56亿元。从合同金额的绝对值来看,相比去年同期增长较为有限,但从可比口径来看,即在当年度需履行合同金额,若今年合同能够基本实现全部履行,实际对应营业收入同比增长约为25%,同时公司高强高模项目已经转固,未来将在航天领域逐步贡献营收。

  军品业务仍将维持快速增长,民用领域市场挖掘工作稳步推进

  2019年,公司顺利通过《国军标质量管理体系》审核,各业务板块均获得为军工领域提供产品的机会,未来碳纤维、通用新材料和复合材料板块将进一步发挥协同效应;拓展纤维通过“湿法纺丝高强碳纤维产业化制备技术”和“高强型碳纤维高效制备产业化技术”两项技术鉴定;国产T800H级一条龙项目完成了批次性能评价和相关标准等工作并开始小批量供货;国产T1000G-12K级成功进行了工艺性及爆破验证试验。我们认为,受益于航空装备建设提速和复合材料渗透率提升的双重影响,公司在产品技术研发和生产能力建设方面积极推进,军品业务收入将维持快速增长态势。

  风电碳梁业务仍处上升期,建筑补强领域拓展效果显著。2019年公司碳梁业务实现快速增长,碳梁销售量和生产量同比增长31.67%和39.50%,库存量同比增长272.34%,表明公司按照订单计划进行积极生产备货,处于生产销售快速上升期;在压力容器、建筑补强、轨道交通等领域的需求,未来将随着碳纤维制备技术的成熟和复合材料工艺的优化而逐步释放。在轨道交通领域,公司通过了中车四方科研合作方的资质评审,并合作启动多个碳纤维复合材料应用开发项目;建筑补强板开发项目按计划顺利推进,2019年公司向第五大客户上海悍马建筑材料有限公司(从事加固材料研制)供货2300万元,市场扩展工作有序进行。我们认为,目前公司与中车四方进行科研合作项目,未来将在轨道交通领域发掘碳纤维复合材料需求,轨道交通作为我国技术擅长领域,市场需求空间大,对于碳纤维及复合材料产品而言,或将接替民用航空和风电领域成为下个行业需求爆发点。

  三方合作发挥协同效应,大丝束碳纤维降低成本

  大丝束碳纤维项目拓展碳梁业务,三方合作协同效应显著。包头碳纤维项目拟总投资20亿元,一期建设2000吨/年碳纤维生产线1条,并根据一期建设、投产情况及产能消化,结合市场需求进行二、三期建设,最终实现10000吨/年碳纤维的能力。本次协议指出,为启动和确保本项目建设,九原区人民政府和九原工业园区管理委员会将协调包头市人民政府落实维斯塔斯参与风场资源投标,力争协调给维斯塔斯优先配置风场资源或优先采购维斯塔斯的风机订单,且使用项目公司所生产的碳纤维。我们认为,三方在本次合作中将充分发挥协同效应,公司有望借助本次合作稳固下游需求并继续推进低成本大丝束碳纤维产业化进程。

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  公司此项大丝束碳纤维项目业务的布局,短期内主要是为风电碳梁业务做产品配套,长期将有效降低碳纤维产品成本。目前,公司碳梁业务所需大丝束碳纤维主要依赖外购,预计每年需采购5000吨以上大丝束碳纤维,包头项目在短期将为公司供应链安全提供保障;从长远来看,由于民用碳纤维下游应用领域对于成本较为敏感,大丝束碳纤维是实现低成本的重要技术路径,项目落成后将对公司拓展下游需求起到重要助推作用。

  盈利预测与投资评级:业绩稳定增长可期,维持买入评级

  公司未来将形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链,并在现有的产销规模基础上,三年内实现产能和销售的较大增长,进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位,为未来五到十年的快速发展奠定基础。在军品业务维持高速增长,民用产品大力切入新兴市场的带动下,未来公司业绩稳定增长高度可期。我们看好公司未来前景,预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为6.47、7.92和10.28亿元,同比增长分别为23.91%、22.52%和29.82%,相应20年至22年EPS分别为1.25、1.53、1.98元,对应当前股价PE分别为40、33、25倍,维持买入评级。

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